上周，A股市场整体表现疲软 ，主要指数深度回调。其中 ，创业板指一周跌幅达6.15%，并11月21日失守3000点整数关口 ，单日跌幅为4.02% ，报收2920.08点 。科创50和深证成指一周跌幅均超5%，上证指数也下跌了3.90% ，于11月21日跌穿3850点 。
港股市场同样未能幸免 ，恒生指数周跌幅超5%，恒生科技指数周跌逾7%。亚太地区主要股市亦普遍下挫，韩国综合指数11月21日盘中跌幅一度超4% ，周跌幅近4% ，日经225指数跌超3.48% 。
面对此番深度回调，多家券商周末紧急发声 ，多份研报指出 ，目前市场步入中期调整阶段，但此轮震荡属于牛市进程中的正常回撤 ，A股中长期慢牛逻辑并未改变 。
从1.0到2.0的过渡
上周 ，市场上演连续普跌行情，周二 、周三超4100只个股下跌 ，周四3800只个股下跌 ，周五下跌个股数量进一步扩大至逾5000只，个股抛售力度持续增加。
前期表现强势的算力 、半导体、电池等热门板块深度调整 。电子板块周涨跌幅为5.89% ，进入四季度 ，投资者对人工智能泡沫担忧再起，叠加机构投资者对电子持仓占比过高，电子行业公司股价普遍回调 。
锂电产业链上周五大幅下挫 ，锂矿指数单日跌幅达9.67% ，盛新锂能（002240.SZ） 、赣锋锂业（002460.SZ） 、天齐锂业（002466.SZ）、西藏矿业（000762.SZ） 、金圆股份（000546.SZ）等十余只个股跌停。
算力产业链也集体回调，上周五 ，新易盛（300502.SZ）跌8.46% 、中际旭创（300308.SZ）跌5.69%、胜宏科技（300476.SZ）跌7.73%。英伟达产业链指数盘中下跌明显 ，中富通（300560.SZ）大跌12.81%，香农芯创（300475.SZ）跌13.36%、天孚通信（300394.SZ）跌7.34% 。
尽管市场短期承压 ，但多家券商周末发布研报指出 ，A股中长期慢牛趋势并未改变 。
太平洋证券分析师张冬认为，A股技术面上中期的调整已经开始 ，且从盘面看美股 、欧股后续下跌空间将打开 ，这将不利于A股的风险偏好上行。目前看，中期调整仍处在初跌阶段 ，海外风险资产共振下跌 ，投资者需继续保持耐心 。
同时，张冬强调，即使股市进入中期调整 ，但长期的上涨趋势预计不变 ，建议投资者保持耐心，留出仓位等待未来的加仓时机 。
浙商证券分析师廖静池认为 ，本周受美联储年内降息预期减弱影响 ，全球股市明显下跌，A股亦未能“独善其身”。展望后市 ，考虑权重指数本周才“刚刚 ”跌破趋势线 ，且全球资本市场波动尚未平息，短期仍有惯性调整 、逐步收敛的需要 。从更长周期看 ，系统性“慢 ”牛仍未结束 ，并有望在调整后进入“二阶段” 。
申万宏源研报认为，AI产业链的产业趋势大波段没结束 ，但中小波段有波折 ，叠加大波段性价比阶段性不足，这种情况下出现季度级别的“高位震荡 ”和“调整阶段 ”符合历史规律。“牛市两段论”是A股牛市周期的典型特征，调整后耐心等待基本面周期性改善 ，开启牛市2.0阶段全面牛 。
光大证券分析师张宇生认为 ，本轮牛市无论在时间还是空间之上，都仍然值得期待 。牛市持续需要的不仅是流动性的好转 ，历史来看 ，时间周期越长，市场与基本面的相关性就越高。因此在展望长期牛市可能性的时候 ，基本面的稳健改善仍然是基础 ，政策往往提供了预期改善的拐点，资金决定斜率与节奏 。牛市至此 ，未来更需要关注基本面预期的兑现 。
牛市中的正常回撤
在指数方面 ，算力产业链“重兵压阵 ”的创业板指受其拖累，在A股主要指数中跌幅较高 ，自高点10月30日以来跌幅已达到12%。
创业板是本轮牛市的核心引擎 ，创业板指年内最高涨幅（4月7日-10月30日）一度达90%，在10月份经历了一轮短暂回调后，创业板指于10月30日最高触及3331.86点 ，创下2022年以来的新高。
但同期 ，创业板成交额有所收窄，8月-9月 ，创业板日均成交额为6500亿元左右 ，10月份为5400亿元左右 。进入11月份，创业板指再度向下 ，创业板日均成交额为5010亿元左右 。
对于这段时间创业板的行情表现 ，苏商银行特约研究员薛洪言对记者表示，目前是牛市中的正常回撤。
“近一年来创业板指展现出显著的牛市特征 ，尽管自10月高点以来有所回调 ，但回调幅度尚未达到历史牛市中典型的20%回撤阈值，且远低于近五年最大回撤 ，表明当前调整在可控范围内 。 ”他说 。
薛洪言认为 ，估值方面，创业板指市盈率已回落至37.72倍，处于近五年来分位数50%的中等水平 ，较前期高点明显释放了压力 ，不存在显著高估风险；同时，资金面虽短期有主力流出和融资余额下降 ，但创业板ETF持续获净申购 ，反映长期资金逆势布局的信心。此外，结构分化显示成份股和行业轮动加剧短期波动 ，但科技成长主线未根本改变 ，业绩支撑强劲，叠加“十五五”规划建议对科技自立自强的强调 ，长期趋势依然向好 。
“因此 ，当前调整更多是上涨过程中的获利回吐和情绪面反应，投资者应避免追涨杀跌 ，关注业绩验证的优质成长股 。”他说。
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